2014年醫藥行業投資策略: 新格局，新機遇

醫藥行業(ye) 無疑是投資人和商家zui青睞的一塊肥肉，在過去的一年裏資本市場喜憂參半，未來2014年仍舊是一個(ge) 新格局、新機遇並存的投資年。

1.費用控製和醫療體(ti) 製效率是下一階段醫改的方向

新農(nong) 合開始實施以來，我國已經基本完成了新農(nong) 合的全部覆蓋。目前新農(nong) 合參合人數達到8.05億(yi) 人，參合率為(wei) 98.3%。在新農(nong) 合的支持下,農(nong) 村居民的醫療需求得到釋放。2012年新農(nong) 合的補償(chang) 收益人次達到17.45億(yi) 人次，占全國總診療人次的27.82%，占各醫院診療人次的77.25%。可以說，低水平、廣覆蓋的全麵醫療保障體(ti) 係的*階段目標已經基本完成。和其他國家一樣,如何利用有限資源提升醫療效率、如何有效監管醫院等諸多問題是我們(men) 下一階段醫改的方向。

2.2014政策展望：政策擾動常態化

醫保支付製度改革、取消藥品加成、藥品降價(jia) 、藥品招標等都將是未來持續存在的擾動行業(ye) 增長的主要政策因素。展望2014年，中成藥調價(jia) 、基本藥物及非基藥招標政策、醫保擴容及醫保支付方式改革將會(hui) 是主要關(guan) 注點，我們(men) 預期政策麵趨緊，擾動常態化。

3.從(cong) 頂層設計看終端格局變化

（1）縣級醫院重構醫療終端格局。在政府持續投資推動下，縣級醫院成為(wei) “新醫改”zui大的受益者。隨著縣級醫院軟、硬件水平的提升,其在我國醫療體(ti) 係中地位日漸顯著。成為(wei) 增速zui快的一個(ge) 終端市場；（2）基本藥物改變藥品終端市場。12版國家基本藥物目錄達到520種，各省增補後的基藥品種基本能滿足縣級醫院用藥需求。未來基藥將不僅(jin) 滿足基層市場的需求，也將滿足二級以上醫院的大部分需求，基本藥物的聯動及使用範圍擴大將成為(wei) 必然趨勢；（3）民營醫院將成為(wei) 現行醫療體(ti) 係的有力補充。民營資本介入將大幅提升醫療資源的使用效率。公立醫院效率低下，民營資本具備更高的效率，可以對政府投入不足的部分進行有效補充。以宿遷人民醫院為(wei) 例，該醫院2003年被金陵藥業(ye) 控股，改製後醫院盈利能力持續提升。2004-2011年收入、淨利潤複合增速分別為(wei) 26%、43%。顯示出民營醫院的活力。

4.反商業(ye) 賄賂影響有限,醫藥行業(ye) 平穩運營

醫藥製造業(ye) 1-9月份收入14603.1億(yi) 元，同比增長18.4%，利潤總額1408億(yi) 元，同比增長17.4%。整體(ti) 運營平穩，沒有明顯收到反商業(ye) 賄賂影響。

5.板塊短期調整，估值壓力緩解

醫藥生物TTM估值32.6倍，估值壓力有所緩解。目前醫藥生物估值水平處於(yu) 曆史地位水平，僅(jin) 有05-06間醫藥板塊TTM估值低於(yu) 30倍，考慮到醫藥生物未來持續增長的特性，我們(men) 認為(wei) 目前醫藥生物往下調整空間不大，長期投資價(jia) 值凸顯。

6.投資策略：看好醫藥行業(ye) 新格局下公司

（1）新農(nong) 合、城鎮化等多種因素驅動，縣級醫院將成為(wei) 未來我國醫療市場活力的終端，看好縣級醫院建設相關(guan) 標的：和佳股份；醫院用藥需求標的:康緣藥業(ye) 、眾(zhong) 生藥業(ye) 、益佰製藥、天士力、康美藥業(ye) 、紅日藥業(ye) ；（2）基本藥物二三級醫院使用占比提升，*品種將盛享基藥紅利，如天士力、康緣藥業(ye) 、眾(zhong) 生藥業(ye) ；（3）民營醫院將成為(wei) 顯存醫療體(ti) 係的有力補充，國家對民營醫院逐步放開，醫療服務主題將持續演繹，看好複星醫藥；（4）持續優(you) 異的白馬：雲(yun) 南白藥；（4）國有企業(ye) 的整合與(yu) 改革：中國醫藥。